1-4-2-   تعریف مفهومی و عملیاتی متغیرهای تحقیق:……………………………………………………….6

1-4-3- برآورد مدل تحقیق……………………………………………………………………………………………..9

• روش تحقیق…………………………………………………………………………………………………….10

1-5-1-  نوع و روش مطالعه:………………………………………………………………………………………..10

1-5-2-  جامعه آماری، روش نمونه­گیری و حجم نمونه:…………………………………………………..10

1-5-3-  روش جمع­آوری داده­ها:…………………………………………………………………………………..10

1-5-4-  روش تجزیه و تحلیل داده­ها:……………………………………………………………………………11

1-5-5-  قلمرو تحقیق:…………………………………………………………………………………………………11

• ساختار پایان نامه……………………………………………………………………………………………..12

فصل دوم: ادبیات نظری و پیشینه تحقیق

مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………..14

2-1- مبانی نظری…………………………………………………………………………………………………………15

2-1-1 مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM)……………………………………………16

2-1-2- نظریه قیمت گذاری آربیتراژ (APT)…………………………………………………………………17

2-1-3- مدلهای عاملی………………………………………………………………………………………………….18

2-1-4- مدل های چند عاملی……………………………………………………………………………………….22

2-1-5- مدل سه عاملی فاما و فرنچ……………………. ………………………………………………………..24

2-1-6- معیار های اندازه گیری ریسک…………………………………………………………………………..26

2-1-6-1 میانگین موزون یکسان واریانس سهام……………………………………………………………….26

2-1-6-2- میانگین ارزش وزنی واریانس سهام………………………………………………………………..27

2-1-6-3- میانه واریانس سهام…………. ………………………………………………………………………….27

2-1-6-4- معیار بسامد پایین میانگین واریانس سهام………………………………………………………..28

2-1-6-5- نوسانات غیرسیستماتیک……………………………………………………………………………….29

2-1-7-نوسانات غیر سیستماتیک……………………………………………………………………………………30

2-1-7-1 تعریف نوسانات غیر سیستماتیک……………………………………………………………………..30

2-1-7-2- اهمیت نوسانات غیرسیستماتیک…………………………………………………………………….31

2-2- پیشینه…………………………………………………………………………………………………………………32

2-2-1-رابطه مثبت میان نوسانات غیر سیستماتیک و بازدهی……………………………………………..32

2-2-2-رابطه منفی میان نوسانات غیر سیستماتیک و بازدهی………………………………………………33

2-2-3-تحقیقات خارجی………………………………………………………………………………………………34

2-2-4-تحقیقات داخلی………………………………………………………………………………………………..36

• فصل سوم: روش شناسی تحقیق

مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………………..40

3-1- نوع و روش مطالعه:……………………………………………………………………………………………..40

3-2- جامعه آماری، روش نمونه­گیری و حجم نمونه:……………………………………………………….41

3-3- روش جمع­آوری داده­ها:………………………………………………………………………………………..42

3-4- متغییر های پژوهش و نحوه سنجش آنها………………………………………………………………….42

3-5- روش تجزیه و تحلیل داده­ها:…………………………………………………………………………………44

3-6- رویکرد مرتب سازی پرتفوی…………………………………………. …………………………………….44

3-7- تحلیل رگرسیون…………………………………… …………………………………………………………….49

3-8- رگرسیون های سری زمانی……………………………………………………………………………………49

3-9- تحلیل داده های پنلی…………………………………………………………………………………………….50

• فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده ها

مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………….52

4-1- آماره های توصیفی……………………………………………………………………………………………….52

4-2- داده های پنلی………………………………………………………………………………………………………54

• فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادات

مقدمه…………………………………………………………………………………………………………………….57

5-1-خلاصه تحقیق…………………………………… ………………………………………………………………..57

5-2-نتایج آزمون فرضیات…………………………………… ………………………………………………………58

5-3- پیشنهاد کاربردی…………………………………… ……………………………………………………………59

این مطلب را هم بخوانید :

5-4- پیشنهادهایی برای تحقیقاتی آتی…………………………………………………………………………….59

منابع و ماخذ…………………………………… …………………………………… ……………………………………60

جداول

فصل اول

کلیات تحقیق

مقدمه

مطالعات تجربی در زمینه ی رفتار سهام، حقایقی را روشن کرده است که بسیاری از آنها در ارتباط با عوامل موثر بر بازدهی سهام هستند. این مطالعات نشن داده است که دسته ی خاصی از سهام، بازدهی بالاتری نسبت به دسته دیگر دارند. این یافته ها معلول عواملی هستند که به ناهنجاری معروف شده اند؛ زیرا نمی توان آنها را با مدل های هنجاری توجیه کرد.

چنین رفتار هایی تا حدودی در بورس اوراق بهادار تهران نیز وجود دارد؛ لذا انگیزه ی اصلی این پژوهش بررسی این موضوع است که آیا می توان با شناسایی و پیگیری روند پسماند(یا جزء اخلال) در بازار بورس اوراق بهادار تهران، بازدهی اضافی کسب کرد یا خیر؟ همچنین آیا عوامل مرتبط با عملکرد شرکت نیز بر دست یابی به این بازدهی موثر خواهد بود؟ در ادامه تلاش خواهد شد تا سوالات فوق بررسی شوند.

• بیان مسأله:

طبق مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای، در شرایط متعادل صرفاً ریسک سیستماتیک دارایی قیمت گذاری می شود زیرا نوسانات غیرسیستماتیک[1] آن از طریق تنوع بخشی حذف می گردد. با این حال، سرمایه گذاران به دلایل عدیده ای نظیر هزینۀ معاملات و محدودیت های فروش استقراضی قادر به تنوع بخشی کامل پرتفوی خود نیستند. در صورت وجود هزینه های گردآوری اطلاعات، سهامی که از نوسان پذیری غیرسیستماتیک بالایی برخوردار است، بازده مورد انتظار بالایی خواهد داشت زیرا در این شرایط، سرمایه گذاران قادر نخواهند بود ریسک خاص شرکت را از طریق تنوع بخشی حذف نمایند (مرتون، 1987)[2]. بر پایه فرضیه بازار کارا، سرمایه گذاران رفتار عقلایی دارند به این معنی که همه اطلاعات موجود ودردسترس را پردازش کرده و به دنبال حداکثرساختن مطلوبیت مورد انتظار هستند. بر این اساس، تغییرات قیمت سهام به تغییرات سیستماتیک در ارزش های بنیادی شرکت مربوط است و رفتار بی خردانه سرمایه گذار تاثیری بر بازده ندارد. حتی اگر بعضی از سرمایه گذاران با معاملات بی خردانه در عرضه و تقاضا شوک ایجاد کنند، دیگر آربیتراژگران منطقی، اثر این شوک ها را خنثی می کنند. بنابراین قیمت سهام در سطح بنیادی باقی خواهد ماند (کیم و ها، 2010).

با این حال، شواهد تجربی حوزۀ یاد شده، بسیار متناقض است.  به نحوی که برخی محققان نظیر درو و همکاران (2006) ، چوآ[3] و همکاران (2006)، فو (2009)، بروکمن و همکاران (2009)، برگ برانت[4] و کانگ (2010) همسویی رابطۀ نوسانات غیرسیستماتیک[5] و بازده سهام را تایید نموده و برخی دیگر نظیر آنگ[6] و همکاران (2006، 2009) بر رابطۀ معکوس آنها (اثر نوسانات) صحه می گذارند.

صرفه نظر از جهت رابطۀ نوسانات غیرسیستماتیک و بازده سهام، بسیاری از شواهد تجربی وجود رابطه میان متغیرهای مورد نظر را تأیید می نماید. تأیید رابطۀ متغیرهای مذکور دال بر سودآوری راهبرد معاملاتی طراحی شده بر مبنای نوسانات غیرسیستماتیک است. شواهد ارائه شده آنها نشان می دهد آلفای راهبرد یاد شده صرف نظر از مدل عاملی مبنای تخمین آن (مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای،